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機構強推2019年11月28日號稱搖錢樹的六股(附股)

2019-11-27 15:03| 發布者: adminpxl| 查看: 1489| 評論: 0

摘要: 機構強推2019年11月28日號稱搖錢樹的六股(附股):長城汽車(601633)動態點評:光束項目獲批 MINI國產進程加速;鵬鼎控股(002938):先進制程助鵬飛九天;中國平安(601318):陸敏接替李源祥任首席保險業務官 集團堅定 ...
長城汽車(601633)動態點評:光束項目獲批 MINI國產進程加速

光束項目終落地 公司11 月22 日晚間公告稱,光束汽車生產基地項目已獲江蘇省發改委批復,且本次審批僅針對燃油乘用車全出口制造及純電動乘用車研制。我們回頭看長城寶馬合資進程中的兩次歷史公告,第一次公告提及Mini 品牌在華制造業務外包,第二次公告提及合資公司專注Mini 品牌純電動及新一代純電動平臺車型的研發生產,本次公告正式明確了合資項目的建設周期及產品投放路徑,有利于打消市場顧慮。此外,公告同時表示,光束汽車的純電動乘用車生產銷售前,需獲得純電動汽車整車項目審批,這樣也給Mini 品牌乃至合資新品牌的國內電動化留下了運作余地。

產銷保障第二極 Mini 品牌在中國的主銷車型包括hatchback(經典兩廂/3 門&5 門&敞篷)、CLUBMAN(旅行車)和COUNTRYMAN(SUV),主銷車型經銷商報價從21 萬到28 萬人民幣不等,均為進口方式。Mini品牌全球最大銷售市場為原產地英國,主銷車型與中國市場雷同,售價區間為1.8 萬英鎊-2.9 萬英鎊。產能方面,我們統計的全球Mini 整車工廠共有5 個,名義產能55.4 萬/年,其中英國Oxford Plant 的產能最大(26 萬/年),荷蘭的VDL Born Plant 產能其次(20 萬/年),但屬于和BMW品牌共用,能用于生產Hatchback、Convertible 和Countryman的實際產能有限,位于亞洲的印尼&印度&馬來西亞三家工廠合計9.4萬/年產能,投產車型均為COUNTRYMAN。考慮到目前Mini 全球不到40 萬的銷量,我們預計光束汽車有望晉級為Mini 全球第二大生產基地,16萬產能或定位出口亞太和美國市場,投產車型以SUV和旅行車為主。

電動化帶動Mini 繼德國官方上調補貼金額,大眾提高2025 年電動車目標至BEV 占比20%后,寶馬集團近期也通過向CATL 大幅追加電池訂單的形式,加碼電動化布局。寶馬2018 年電動車銷量14.3 萬,整體滲透率為5.7%,2019 年1-10 月銷量11.1 萬,滲透率下滑為5.3%。

我們預計,為應對大眾集團競爭壓力,Mini 品牌或將是寶馬全球電動化加速的重要推手,2019 年9 月7 日,Mini 首款BEV 產品Cooper SE下線,2016 年Mini 首款PHEV 產品Countryman ALL-4 已積累一定口碑。同時,我們考慮到,中國區Mini 的銷量在寶馬集團內部占比為主要市場中最低,2018 年僅為5%,遠低于全球整體的14.5%,且燃油Mini 中國銷量已滯漲多年。光束汽車未來若拿到純電動整車生產資質(不排除二期擴產可能性),即可全面依托蜂巢能源和長城汽車的供應鏈優勢,后程發力帶動Mini 中國銷量恢復增長,同時助力寶馬全球電動化目標的實現。

盈利預測和投資評級:預計公司2019/2020/2021 年盈利為48/65/85億元,對應當前股價PE 分別為18/13/10 倍,維持“買入”評級。

風險提示:宏觀經濟增速低于預期;乘用車市場增速回升無力;新車型銷量爬坡不及預期;單車盈利能力回升低于預期。

鵬鼎控股(002938):先進制程助鵬飛九天

脫胎于臺資的A 股印制電路板龍頭。公司前身是臻鼎控股全資孫公司Corpperton 1999 年在深圳成立的富葵精密,2016 年通過一系列股權重組將宏啟勝(秦皇島)、慶鼎精密(淮安)、富柏工業(深圳)、宏群勝(營口)、宏恒勝(淮安)和裕鼎精密(淮安)等由臻鼎控股在國內成立的子公司納入旗下,同時成立境外子公司香 港鵬鼎和臺灣鵬鼎,負責承接IRIS、臺灣臻鼎和義鼎國際臺灣分公司全部pcb 業務,之后于2017 年登頂全球PCB 企業產值排行榜,并于2018 年蟬聯排行榜榜首。

下游出貨紅利消散下的再進階。公司的收入中,通訊用板(主要對應智能手機)所占的比例極高(2015 年,通訊用板在公司總收入中的占比超過60%),2016 年之前,受益于下游主要應用領域的蓬勃發展,公司獲得了穩健的成長。而當下游智能手機出貨紅利消散之后,產品技術升級成為PCB 單機價值量繼續提升的主要因素,公司綁定下游 行業中的風向標企業所確立的相較于同行業者的技術領先優勢,成為公司在該階段進一步成長的動能,2018 年,公司的營收和凈利潤分別實現258.55 億元和27.71 億元。同時,領先的技術又成為公司拓展其他核心客戶的重要倚仗。

5G 催生軟板變革機遇。過去幾年中,FPC 的更新升級主要在技術工藝方面,伴隨著智能終端的輕薄化趨勢,FPC 朝著更高密度排線、更細的線寬線距和更多層數發展,而基板材料的改進則相對較少,仍主要以聚酰亞胺(PI)和聚酯薄膜(PET)為主,在5G 時期,為了降低在高頻、高速通信傳輸過程中信號的損耗,低Dk 和Df 的線路板基板材料成為各家廠商研究的重要的方向。目前在軟板方面(特別是用于天線的軟板)已有兩個低損耗基板材料備選方案—液晶高分子(LCP) 和異質PI(MPI), LCP 與MPI 的使用,將進一步提升軟板在智能手機等終端中的單機價值量,這也是諸如鵬鼎等臺系日系軟板廠商在競爭激烈的市場下繼續保持較佳盈利能力的根因。

群雄或將逐鹿SLP,公司先發優勢明顯。提升主板集成度是實現在有限的空間內盡可能多的裝入零部件的有效途徑之一,蘋果在iPhone X中首次引入類載板(SLP)主板便是最佳佐證,盡管當下只有蘋果和三星兩大智能手機品牌廠商在其旗艦機中使用SLP 主板,但是隨著智能手機(特別是5G 手機)對內部空間集成度訴求的不斷提升,其他國內一線智能手機品牌廠商(如華為、OPPO 和vivo 等)也可能在高端旗艦產品中跟進SLP 應用;據Yole 預測,2017~2023 年間,全球SLP 的市場規模將以64%的年復合增長率成長,至2023 年達到22.4 億美元。

公司現有的SLP 產線良率已經較為穩定,在公司2018 年的收入中,SLP的占比約5%。現階段,公司正積極新建產線擴充SLP 產能,在增厚公司未來業績彈性的同時,可以進一步夯實在SLP 領域的技術領先優勢。

盈利預測和投資評級:首次覆蓋,給予買入評級。得益于母公司鴻海的依托關系,公司是國際重要客戶FPC 和SLP 的主力供應商,在當前趨勢下,FPC 與SLP 在手機中的單機價值與用量仍然在不斷提升,而國際重要客戶的示范效應將使公司在國內一線品牌廠商的開拓中事半功倍。如當前受限于成本約束而在FPC 和SLP 進度上慢于蘋果的國內品牌在手機內部集成度提升需求的推動下,也開始逐步增加FPC 用量以及引入SLP,公司的卡位優勢有望帶動業績實現再進階,預計公司2019-2021 年分別實現凈利潤31.91 億、37.09 億和42.54 億元,當前股價對應PE 36.12、31.08 和27.10 倍,考慮到公司在FPC 和SLP 領域的技術領先優勢未來有望助益公司實現業績超預期成長的可能性,首次覆蓋,給予買入評級。

風險提示:(1)A 客戶產品中FPC 單機價值量提升不及預期;(2)國內一線品牌廠商導入SLP 的進度不及預期;(3)公司IPO 項目建設進度不及預期。

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