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2019年11月28日周四券商評級可大膽加倉搶籌9股

2019-11-27 15:14| 發布者: adminpxl| 查看: 1639| 評論: 0

摘要: 2019年11月28日周四各大券商“強烈推薦”、“推薦”、“買入”評級的9支股票:瀘州老窖、海容冷鏈、順豐控股、古越龍山、會稽山、杰瑞股份、重慶水務、祁連山、君禾股份。 ...
君禾股份(603617)2019年三季報點評:北美訂單滯后導致業績波動 歐洲市場逐步恢復

主要觀點:

2019 年前三季度公司收入同比增長0.19%,訂單滯后致收入下滑

公司2019 年前三季度實現營業收入4.7 億元,同比增長0.19%,歸母凈利潤0.54 億元,同比下降2.39%,扣非歸母凈利潤0.52 億元,同比增長1.09%。

其中Q3 實現收入1.06 億元,同比下降10.31%,歸母凈利潤0.13 億元,同比上升4.3%,扣非歸母凈利潤0.13 億元,同比下降3.09%。Q3 收入下滑主要是因為北美市場訂單滯后出貨放緩。

綜合毛利率逐季提升,期間費用率下降較多推動凈利率上升

Q3 公司綜合毛利率為27.4%與去年同期基本持平,但環比上升1.45pct,逐季改善。主要原因是雖然公司人員薪資同比增長較多,但漆包線和鋼帶等原材料價格與去年同期相比大約有7%的下降,抵消了影響。公司Q3 期間費用率為13.74%,同比下降2.18pct。財務費用率為-3.29%,同比下降1.67pct,主要是因為公司定期存款到期利息收入增加。整體來看,雖然Q3毛利率與去年同期基本持平,但受益于期間費用率下降較多,公司Q3 凈利率上升1.69pct 至12.04%。值得一提的是,公司前三季度大約有600 萬元左右的股份支付費用,對應Q3 在120 萬元左右,剔除該費用之后,公司Q3 凈利潤基本符合我們預期。

歐洲市場逐步恢復正常,北美市場訂單稍有滯后

2019Q3 公司在歐洲地區銷售逐步恢復正常,原先的客戶間的銷售渠道調整基本結束開始恢復購貨。但北美地區增速略有放緩,公司Q3 北美地區實現收入0.31 億元,同比增長19.23%,環比略有下降。主要是因為訂單節奏受到貿易戰擾動,美國客戶于春節前后下達了基礎和增量訂單。而5、6 月份公司獲得關稅豁免后客戶下單更為積極。密集的訂單使公司為客戶研發、試樣、出貨等較為集中,導致三季度出貨滯后,預計四季度出貨節奏將恢復正常,維持全年北美市場1.6 億元的目標預期。

與博世合作開發鋰電新產品,未來或帶來業績新增量

公司與博世在鋰電水泵產品研發上展開合作,鋰電水泵在使用上更加便捷、應用場景更多,如果試水成功將推動鋰電水泵系列形成,對未來水泵行業將帶來巨大影響。公司與博世的合作具有較強的示范作用,一旦新品鋰電水泵順利推廣,未來有望推動更多知名企業與公司展開合作。

可轉債項目助力公司進軍系統級產品,募投項目建成后產能翻倍

公司計劃募集不超過2.1 億元用于年產375 萬臺水泵項目。2019 年全球民用離心泵產品市場銷量將達到5195 萬臺,公司2018 年全年生產328.52 萬臺,產能利用率達到113.19%,已無法滿足新增訂單需求。本次募投意在切入毛利率更高的包括園林灌溉系統、家庭給排水系統和家庭凈水系統在內的系統化水泵領域。該項目未來每年有望實現收入8.9 億元,公司整體收入有望翻倍,經濟效益前景良好。

盈利預測及估值

受益于人民幣貶值利好出口、公司歐洲客戶逐漸開始恢復購貨以及北美市場四季度將恢復高增長,2019 年四季度公司業績有望超預期。受貿易戰擾動北美地區訂單滯后影響,我們略微下調2019 年收入1.6%,下調歸母凈利潤4.7%。預計公司2019-2021 年實現歸屬母公司所有的凈利潤0.8、0.97、1.17 億元,對應EPS 為0.56、0.68、0.82 元,對應PE 分別是23、19、16 倍,維持“增持”評級。

風險提示

(1)上游原材料價格上漲;(2)匯率波動;(3)貿易戰風險

祁連山(600720)公司點評:西北地區投資維持高增速 帶動公司業績超預期

事件:公司發布2019 年三季報,報告期內,公司實現營業收入52.19 億元,同比增長20.90%;實現歸母凈利潤10.42 億元,同比增長88.98%;實現基本每股收益1.3416 元。

主要觀點:

受益甘肅省維持高投資增速,公司業績略超預期

2019 年1-9 月份,甘肅省固定資產投資完成額同比增加5.5%,甘肅省水泥產量為3329.07 萬噸,同比增長14.45%。祁連山作為甘肅省水泥龍頭企業,市占率達到42%,繼續受益甘肅省較高的投資增速。

經營現金流增長明顯,資產負債率持續下行

2019 年三季度公司經營性現金流為19.25 億元,同比增長88.37%。此外,公司資產負債結構持續優化,財務費用的降低也增厚了公司利潤。截至2019 年9 月30 日,公司資產負債率僅為29.98%,為歷史新低。公司同期的財務費用為0.33 億元,同比下降52.2%。

西北水泥投資邏輯在需求端,基建持續發力帶動水泥需求向好

西北地區的水泥用量主要集中在基建,受益流動性改善和基建補短板,西北整體水泥需求有所回升,公司核心區域甘肅省表現亮眼。2019 年8 月發改委印發的《西部陸海新通道總體計劃》也有望提振西北地區水泥需求。

積極布局“水泥+”業務,有望貢獻新利潤增長點

公司長期來看依舊有產能的增長,甘肅天水淘汰落后異地改建4500t/d 熟料產線已成功點火,西藏中材祁連山年產120 萬噸熟料產線以及參股投資的拉薩城投祁連山年產120 萬噸熟料產線,有望陸續在今明兩年投產。此外,公司還將加快其他相關業務共同發展,比如開展水泥窯協同處置城市生活垃圾項目,力爭在“十三五”期間改造完成2-3 條的水泥窯協同處置危廢生產線,并大力發展骨料、墻材等產業,利潤增長空間有望打開。

盈利預測

我們預計2019—2021 年凈利潤為11.7 億元、13.6 億元、15.1 億元,EPS為1.51 元、1.75 元、1.94 元,對應當前股價PE 分別為7X、6X、5X,維持“增持”評級。

風險提示

水泥限產力度不及預期,區域需求大幅下滑

重慶水務(601158)公司點評:高股息對抗利率下行

事件:

公司發布2019 年三季報,前三季度實現營業收入40.93 億元,同比增長12.98%,實現歸母凈利潤14.42 億元,同比增長3.61%。

主要觀點:

前三季度經營狀況平穩,污水處理業務拉升業績

公司主要從事重慶市主城區以及其他部分區域的供排水業務和部分污泥處理、工程施工業務,營業收入增加主要是因為污水處理量增加所致。

前三季度公司污水處理量為8.3 億m3(同比+15.21%),供水量為4.6 億m3(同比+6.76%)。公司毛利率同比減少1.26pct,主要是折舊攤銷費用增加以及污水處理提標使得藥劑和電量消耗增加。前三季度,公司期間費用率為15.01%,總體規模控制良好,較上年同期下降2.56pct。主要是銷售費用和管理費用管控有效,分別下降0.74pct 和1.78pct。

重慶供排水業務龍頭,特許經營優勢明顯

公司享有重慶市政府授予的30 年供排水特許經營權,占有重慶市主城區約56%的自來水市場和重慶市約74%的污水處理市場;公司及合營聯營企業共同占有重慶市主城區約95%的自來水市場和重慶市約93%的污水處理市場,在重慶地區供排水市場具有顯著的區域競爭優勢。公司上半年收購重慶市江津區自來水公司等相關供水資產,成功拓展重慶市江津區供水市場,新增供水產能18.7 萬m3/日;通過收購潼南工業園區(南區)污水處理廠項目,租賃經營大渡口污水二期、李家沱污水二期、唐家橋污水處理廠等項目,累計新增日處理能力33.57 萬m3/日;成功受托運營昆明市污泥搬遷項目及配套設施。2018 年重慶市人口凈流入達15.88 萬人,在全國各省市排名第四,未來人口增加將進一步拉升公司供排水業務規模。

現金流穩定,高分紅對沖利率下行

公司前三季度銷售商品、提供勞務收到的現金為44.89 億元(同比+8.07%),收現比為109.68%,回款質量較好。同時公司進入穩定運營階段,有較為明確的股利分配意愿。2016 年~2018 年分別發放現金股利13.44 億元、14.40 億元、13.44 億元,2018 年股利分配率高達94.5%,按11 月20 日市值計算,股息率為5.02%。在目前降息的大環境下,公司類債券屬性投資價值凸顯。我們預計公司2019~2021 年EPS 分別為0.34元、0.37 元、0.39 元,對應的PE 分別為16.48、14.89、14.22,維持“增持”評級。

風險提示

污水處理費用降低、水價下調、應收賬款回款風險

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